在2024年2月2日,也就是苹果Vision Pro在美国正式发售当天,立讯精密的股价也在当日触底,并从4月开启大暴走,短短三个月时间市值暴增了1200多亿,当年的“代工之王”又回来了。
在2020年10月13日,“苹果代工之王”立讯精密股价达到历史新高的63.88元/股(不复权),总市值创下4400亿元的最高纪录后,立讯精密的股价进入下行震荡周期。在此后的2021年至2023年,立讯精密连续跌了三年。
直到2024年2月2日,立讯精密的股价触底到24.88元/股后出现了企稳的迹象,并在4月22日从25.92元/股一路回升到7月的43.30元/股。有意思的是,43.30元/股的股价这就已经创下了近52周的历史新高。
三个月左右的时间,立讯精密的市值暴增超过了1200亿元。“数智研究社”发现,2024年2月2日刚好是苹果公司重磅科技硬件产品Vision Pro在美国正式发售的日子。因为1月19日的预定十分火爆,18分钟后库存即售罄,反映了市场对于苹果MR产品的高度看好。作为苹果最重要的代工企业,立讯精密也再度受到了市场关注。
消费电子高增长不再
时来天地皆同力,运去英雄不自由。在时代的洪流中,任何企业的发展都无法独善其身。同样,消费电子行业过去多年的大爆发,成就了立讯精密“代工之王”的美名。
2016年, 苹果推出了AirPods第一代。在后续的2017年至2021年,全球无线耳机的出货量就达到了历史新高的3亿部,成为当时消费电子的超级大单品。而苹果作为消费电子之王,牢牢把持着TWS市场的绝对霸主地位,市场份额一直在40%以上。
受益于苹果的订单,立讯精密的业绩开启大暴走。营收从2018年第一季度收入54.04亿元到2023年第四季度的760.3亿元。营收在不断增长,但营收增速在2019年二季度创下87.58%后一路下滑,到2022年四季度时营收增速已经明显放缓,降至33.6%左右。“数智研究社”认为,TWS耳机渗透率快速提升后,行业增速明显放缓。立讯精密的增速也逐年下降。
从立讯精密发布的2023年年报发现,在立讯精密的四大业务中,消费性电子业务占收入比例的85%左右,但营收增速已经降至个位数;通讯互联产品及精密组件占收入比例为6%,汽车互联产品及精密组件占营收比例不到4%,电脑互联产品占比3.2%左右。
因为极其依赖消费电子业务,立讯精密在2023年营收增速首次降至个位数,创下上市以来的新低。消费电子业务的核心大客户是苹果,过去的2023年,苹果手机新品iPhone 15系列遭到华为狙击,导致全年出货量下降了6.5%左右,销售额下滑了将近9个百分点。同时AirPods 、Mac和iPad等产品销量也都出现了同比下滑的情况。
苹果系列硬件产品销量不佳传导至立讯精密的身上。到2024年一季度,立讯精密的营收增速进一步下降至不到5%。
另外,伴随着消费电子行业整体回归理性,立讯精密仅仅依靠苹果难以继续获得较快增长了。同时,立讯精密的摊子越铺越大,新的业务增量难以拉动立讯精密整体的增长速度。
同时,地缘政治的不确定性以及国内人工成本高企,投资者对于苹果将生产线转移到印度的担忧越来越大。这也成为立讯精密股价承压的重要原因。
苹果依赖症难解
背靠大树好乘凉。从2016年起,立讯精密先后拿到AirPods、iPhone等产品的代工订单。从2015年至2022年,立讯精密消费电子营业收入从44.16亿元增至1971亿元。苹果订单纷至沓来,立讯精密也成为闻名中外的“果链”公司。
“果链”加持下,立讯精密的股价也开始大暴走。2020年10月13日,立讯精密股价创历史新高,市值也突破了4400亿元关口。
不断加码苹果代工业务的立讯精密,越来越离不开苹果。到2023年,立讯精密来自第一大客户苹果的营收比例达到了历史新高的75.24%。从事实上看,立讯精密是全球仅次于富士康的第二大iPhone代工厂,AirPods、Apple Watch的第一大代工厂,Vision Pro的独家供应商。
成也苹果,败也苹果。这样的示例就在身边,欧菲光被踢出“果链”后一蹶不振。所以,立讯精密内部也一直在审视 苹果这一单一大客户存在的潜在风险。立讯精密CEO王来春公开表示,“理想状态是10年后单一客户对立讯精密的业绩贡献不超过三分之一。”
为了摆脱对苹果的过度依赖,立讯精密不断加码通信、汽车和工业等业务的投入,以期能打开第二增长曲线。从2023年的经营情况看,立讯精密通信、汽车等新业务的营收合计也就20%多,虽然汽车业务营收增速高达50%,但对总营收的贡献仍然是微不足道的。
但立讯精密在汽车业务方面确实在下大决心,定下了进入全球汽车零部件一级供应商全球前十的目标。同时,立讯精密也纷纷与车企展开合作。2022年立讯精密与奇瑞新能源建立合资公司。2023年,立讯精密又与广汽集团合作成立主营汽车零部件制造的合资公司。
不过,据“数智研究社”发现,立讯精密在汽车业务上的布局纯属“雷声大,雨点小”。虽然从2020年到2023年汽车业务的营收增速从20%跃升到50%,但总体量不到100亿元的盘子,对整个2300多亿的大盘子来讲实在是微不足道。说个不中听的,再稍微多接一点苹果的订单,百亿不就来了。
更让人绝望的是,汽车业务的毛利率不到16%,这也就是说立讯精密整体上的毛利率水平再难回到从前了。
立讯精密“去苹果化”十分坚决,但路一点也不好走。
自 数智研究社
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