2014年6月18日晚间消息，摩根士丹利今天发布研究报告，给予途牛股票“持股观望”的初始评级。
以下为报告全文：
我们看好途牛在中国在线团体游市场的领先地位，并认为出境游需求的提升将给该公司带来利好。如果利润率的可预见性得到提升，我们将更看好该公司。
股价上涨。途牛股价自IPO(首次公开招股)以来已上涨超过80%。途牛于5月9日上市，IPO发行价为9美元。我们预计，从2014年至2016年，途牛的营收每年将增长75%，而由于规模的扩大，不按照美国通用会计准则，途牛将于2015年实现盈亏平衡。不过我们认为，这一利好已被反映在股价之中。根据我们的业绩预期，途牛当前的2015年企业价值与调整后营收之比为5倍。
单纯的在线休闲游服务提供商：我们估计，中国目前50亿美元的在线休闲游市场将以每年30%至40%的速度继续增长。这主要是由于旅游需求的增长，以及在线渠道的渗透率目前只有8%至9%。以交易总价来看，途牛目前是中国在线团体游市场的领先者，2013年市场份额超过15%，高于2011年的5%。
出境游：关键的增长动力。中国的出境游市场正在升温，2013年占在线休闲旅游市场交易总价的38%。途牛的约70%预订来自海外游市场，在团体游和自助游的总订单中分别占61%和93%。
稳定的供应链管理。途牛有着多样化的供应商群体，没有任何一家供应商在预订总量中的比例超过5%。由于用户通常提前付款，因此该公司有着有利的现金周转周期(不到40天)。
投资风险。竞争更加激烈、由于不可控事件导致的营收波动，大举投资导致持续亏损。与携程的合作有可能减轻潜在价格战的风险。
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