事件：
百世物流于周一（6 月 26 日）向美国证券交易委员会（SEC）提交了 IPO 招股书，拟融资 7.5 亿美元。
评论：
1、 综合物流供应链企业
2007 年， 百世物流在杭州成立， 最初运营供应链业务，通过收购汇通快递和全际通进军快递和快运业务。目前，公司业务板块包括快递、快运、供应链、国际物流、店加和金融业务， 致力于打造一站式的物流和供应链服务平台。虽然曾有过“ 四通一达”的称谓， 但是相较于“ 三通一达” 专注快递业务， 百世物流多元化特征恒更为显着。
2、 股权结构：创始人+阿里联合控制
本次 IPO 前， 百世物流采用 A、 B、 C 三类股权结构， C 类股东（董事长周韶宁）投票权为 30X， B 类股东（阿里投资+菜鸟投资）投票权为 15X， C 类股东投票权为 1X。创始人周韶宁控制约 47.4%的投票权，阿里系（阿里投资 37.6%+菜鸟投资 9%）控制 46.6%投票权，共同控制公司经营。
3、 快递业务：发力赶超，重回第一梯队
从快递市场格局看， 顺丰和 EMS（未上市）基本垄断商务件市场；通达系则占据电商件市场主要份额，其中尤其着名的是民营快递桐庐帮。
从日均件量上看，快递市场格局较为清晰： 1）商务件快递： 顺丰（含部分电商件）和EMS 日均件量分别为 700 万件和 400 万件； 2）电商件快递： 通达系（一线快递）日均件量都在 600 万件以上，规模最大的中通超过 1200 万件，规模最小的百世快递约600 万件；京东、天天等二线快递日均件量约 350-450 万件；快捷、宅急送、全峰等三四线快递日均件量在 100 万件以下。
4、 财务分析： 短期亏损较为严重
2016 年，百世物流实现收入 88.44 亿元（+68.3%）， 经营性亏损 13.63 亿元（亏损额同比扩大 28.7%）。 分业务来看，除开展最早的供应链业务盈利（毛利为正）外，收入占比最大的快递和快运业务毛利为负，对公司业绩产生较大拖累。
5、 投资策略
依据对主要平台电商的分析，我们认为到 2020 年之前，行业增速在 30%左右是大概率事件。仅此于三通一达的电商快递百世和天天均处于亏损状态，缺乏融资能力的中小快递企业经营状况更为糟糕，加速行业产能出清和竞争格局优化。 我们预计 17 年快递行业增速会前低后高，而且龙头快递企业增速开始加剧分化，优势企业更加突出。个股重点推荐：（1） 外运发展： 低估值+快递影子股+国改预期；（2） 韵达股份：估值合理+短期业绩爆发力强+融资布局未来。
6、风险提示： 价格战、 行业增速不达预期
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