ChinaVenture： 2012年度CVAwards最具潜力企业100排行榜

进入2012年至今，中国VC/PE市场活跃度持续下滑，募资、投资、退出等诸多环节数据表现均大幅低于2011年同期。根据ChinaVenture投中集团发布数据，第三季度募资完成基金23支、完成募资规模33.30亿美元;披露VC投资案例86起、投资总额7.28亿美元;PE投资案例45起、投资总额50.99亿美元，相比去年同期均有较大幅度下滑，退出方面，26家VC/PE背景中国企业实现上市，VC/PE机构平均账面回报率仅为2.73倍，达到2009年以来最低水平。

中国VC/PE市场的整体低迷也开始推动行业深度变革，投资者投资理念、策略、节奏等均面临调整。尤其在当前中国宏观经济增长趋缓、发展方式谋求转变的背景下，投资策略需由单一追逐Pre-IPO向成长型企业投资转变、盈利方式需由一二级市场套利向企业成长溢价转变。如何寻找具备持续创新与增长能力的行业与企业，将决定未来几年的VC/PE行业竞争格局。

基于2012年至今行业运行数据及投资趋势分析，ChinaVenture投中集团秉承专业的研究方法、依托旗下数据库产品CVSource等数据源，并结合VC/PE机构投资人组成的评委团打分评价，推出“CVAwards 2012年度最具潜力企业100”榜单，并于2012年10月31日在北京发布。

与往届潜力企业榜单有所不同，“CVAwards 2012年度最具潜力企业100”更加注重榜单评选过程与结果的专业性与实用性，最终名单以十个国内主流投资机构重点关注的行业为维度，按互联网、移动互联网、消费品、服务、传媒娱乐、农业、IT技术、医药医疗、先进制造、清洁技术等十行业最具潜力企业TOP10进行发布(名单见附表1)。

同时，根据目前投资业由Pre-IPO向中早期投资进行转移的趋势，本届榜单改变了以往以营收增长率为单一维度的评选方式，更加注重企业潜在价值的挖掘——通过商业模式、市场地位、竞争优势及企业营收四个维度进行筛选，并由投资人评委进行打分。由于本届榜单入选企业更偏向中早期，根据ChinaVenture投中集团统计信息，榜单中具有VC/PE背景企业占比相比往届有所下降。

　　新兴产业政策引导投资取向 消费升级创造投资价值

“CVAwards 2012年度最具潜力企业100”榜单按照十个VC/PE投资热门行业进行评选，分别为互联网、移动互联网、消费品、服务、传媒娱乐、农业、IT技术、医药医疗、先进制造、清洁技术。这一行业选择不仅与近两年中国VC/PE投资行业分布相吻合，也基本涵盖了目前行业两大投资逻辑，即一方面是国家战略新兴产业所代表的高科技导向，如互联网/移动互联网、IT行业、生物制药、高端制造业等，另一方面是消费内需增长/消费升级导向，如消费服务、文化传媒、生态农业、医疗服务等。

　　·互联网、移动互联网、IT技术

2012年至今，受市场整体降温影响，包括互联网/移动互联网、IT技术在内的TMT领域投资出现较大幅度下滑，但相对而言，TMT依然是投资最为活跃的领域。过去两年间，社交网络、网络视频、电子商务B2C、团购等细分行业均经历了融资高峰，而未来，“移动化”趋势下的O2O、垂直细分行业的深度挖掘，则成为投资人更为关注的方向，榜单结果也基本反映了这一现象。

在分行业榜单中，互联网领域的途家在线、移动领域的我查查、米途定酒店，均是O2O应用的典型代表。除了对商业模式创新的关注，诸多垂直细分行业也存在大量投资机会，医疗健康行业的信息化成为近期热点，健客医药、丁香园、春雨掌上医生、心医国际数字医疗分别作为垂直B2C、行业网站、移动应用及IT服务商入选榜单。此外，青番茄、到喜啦、巴士宝宝等网站及应用，也均有相对精准的行业定位。相对成熟的游戏领域，在应用开发市场逐渐饱和的形势下，渠道方扮演着越来越重要的角色，因此，以创梦天地为代表的游戏发行商投资价值得以凸显。

此外，随着电子商务的广泛应用，其背后的技术服务也获得更广阔发展空间，电商软件供应商商派网络、移动电商解决方案提供商信行软件的入选，则反映了投资者对该领域企业投资价值的肯定。

　　·消费品、服务、传媒娱乐

目前国内经济增长减速对消费及服务业造成一定负面影响，在此背景下，一些抗经济周期较强、具有刚性需求的的食品、日化用品零售、婴童用品，以及通过优质服务积累消费群体、较高直营比例以保证服务质量的酒店、餐饮、旅游定制服务等细分行业投资价值得以凸显。休闲食品周黑鸭、婚纱摄影服务企业重庆金夫人、高端私人旅行定制商北奥体育文化、化妆品连锁亿莎商业、珠宝连锁曼卡龙珠宝、北京凤凰假期国际旅行社、家居整体解决方案提供商居泰隆等企业的上榜，一定程度验证了目前VC/PE行业的投资取向。

对于传媒娱乐行业，除了消费升级导向对市场规模增长的拉动，政策鼓励也是推动该行业投资活跃的重要因素——随着十六届七中全会将文化产业定义为国家支柱产业，国内文化产业基金一度取得爆发式增长。从具体投资方向来看，完善的产业链以及后续衍生产品的设计营销推广类企业成为投资者关注热点，如电影后期制作领域，新开发社区、旅游景区等户外媒体领域，政策大力扶持的原创动漫领域同样具备较大投资空间。上榜企业中，旅游景区导示企业深圳市自由美标识、立体电影制作公司缘成中视、动漫影视制作公司山猫兄弟等成为其中典型代表。

　　·农业

在农业产业化进程中，消费属性以及高科技的引入共同推动了现代农业的发展。从投资角度来看，ChinaVenture投中集团分析认为，品牌农业、休闲农业、生物农业等细分领域将成为投资热点，生态理念、原产地优势、技术优势等，都将成为判断农业企业投资价值的重要因素。

本届榜单农业上榜企业中，正谷农业、青怡农业、拉土拉生态农业均致力于生态食品的全产业链运营，万年贡米、怀山堂、大埔西岩茶叶则基于原产地优势注重品牌打造，上述企业均具有品牌农业属性，符合目前的消费升级导向。北斗星动物保健品、华瑞参业则更多从生物技术角度进行突破，成为生物农业领域的典型代表企业。

　　·清洁技术

受产能过剩、业绩变脸、欧美“双反”调查等因素影响，以光伏、风电为代表的清洁能源行业寒冬持续蔓延，整个行业的低迷状态影响到了VC/PE机构的投资热情，预计短时间内难以扭转。在清洁能源“失宠”的同时，VC/PE投资者开始将眼光投向节能环保节能行业，本次上榜的企业涉足智能电网、污水处理、固体废物治理、再生资源、环保监测、燃料电池等多个环保细分领域，如乾程电子、高能时代、洁驰科技、富伦生态、华夏科创仪器等。

在经济结构转型及环境污染日益严重的背景下，作为“七大战略性新兴产业”之首的环保节能产业迎来较好的发展机遇，预计未来VC/PE机构在清洁技术领域的投资将向环保节能细分领域深挖。

　　·医药医疗

医疗健康行业因其抗周期性和良好的盈利性，一直受到投资机构的广泛关注，但该行业蕴含的开发周期长、成本高、政策不确定性等风险，则令VC/PE不敢小觑。近年来，多只基金均成立专业投研团队，在医疗健康领域展开系统布局;而在国外大型药企在专利药陆续到期、化学药研制面临瓶颈，国内药企渠道竞争激烈、医保用药利润难受保障的背景下，产业资本也纷纷加入对优秀未上市医药医疗企业资源的争夺。该领域企业的估值水平居高不下，也对投资人的判断能力提出了更加苛刻的要求。

特效药、生物技术、医疗器械作为行业关注焦点，在此次榜单的医药医疗十强企业中得到了重点体现：金域检验、瑞奇外科凭借先进的技术，在本土化公司成本优势明显的医疗服务与器械领域站稳了脚跟，华灿生物、昆明寰基、金泰生物等公司的产品代表了生物技术产业最具前景的细分方向，德康生物、四川新帆语、金贝生物则将产品聚焦于肿瘤、心血管等在中国具有广泛病患基础的领域。

　　·先进制造

作为“七大战略新兴产业”的重要组成部分，先进制造业广泛覆盖了节能环保、信息技术、生物、新能源、新材料和新能源汽车等行业的上下游，决定着“中国制造”未来的成长空间与竞争实力。

精密机械、自动化设备、通用零部件等备受投资人青睐的领域，在未来几年将持续获益于产业升级和城镇化建设的需求拉动;而国内人力成本不断攀高、美国制造业在政策扶持下回流、欧债危机延缓企业扩张脚步的现实背景，也给相关高技术含量公司带来了迅速成长的契机。公牛电器、冰熊冷藏车、竞舸自动化、六维物流设备、飞泰科等上榜企业，都是顺应了这一潮流的成长典范。

　　北上广上榜企业最多 地区分布与部分行业相关

从上榜企业地区分布来看，北京、广东(含深圳)、上海三地上榜企业最多，分别为22家、19家、11家，其次为浙江、福建、江苏、四川、湖北等地。整体来看，上榜企业仍有多数位于东部沿海地区，这一部分与过去几年间中国VC/PE投资地区分布基本一致。

本届CVAwards最具潜力企业榜单中，共有23家企业位于中西部地区，相比上届榜单占比基本持平。其中，企业最多的省份为四川，上榜5家企业，其次是湖北4家，广西、河南、江西、新疆各有2家企业上榜。此外，共有10个省份未有企业入选本届榜单。

从不同行业上榜企业的地区分布来看，TMT(互联网/移动互联网、IT)、清洁技术行业企业多分布于北、上、广及东部沿海地区，农业、医药医疗行业企业则较多位于中西部地区，而制造业、消费服务、传媒娱乐行业企业分布则较为分散。

图1 CVAwards 2012年度最具潜力企业100上榜企业地区分布

　　各方投资者关注早期投资 创业服务机构逐渐活跃

在逐渐兴起的早期投资市场格局中，除了创投机构投资阶段的前移，天使投资的“机构化”也使得天使基金投资阶段与创投机构部分重合，此外，TMT等行业大型企业也开始以专项基金的形式涉足中早期投资。除了投资本身，孵化器、融资推介平台、科技媒体等机构也逐渐活跃，成为早期投资产业链中重要的参与者。

基于对中早期投资及企业价值挖掘的关注，ChinaVenture投中集团对早期投资参与机构及创业服务机构进行了梳理，并根据机构活跃度、行业影响力、投资(服务)规模等因素进行了评比，并得出CVAwards 2012年度中国最佳天使投资机构、最佳天使投资人、最佳公司创投机构、最佳创业期投资机构、最佳创业孵化机构、最具影响力创业服务机构、最具影响力创业媒体等奖项(见附表2)。