瑞信：中国“独角兽”的成长之路

中国一直走在技术创新的前沿，不论在推动企业家精神、壮大企业家群体，还是在为人们创造更智能、更便利、更健康的生活上，均取得了令人瞩目的进展。同时，中国对创新创业的大力支持和推动，从而孕育了众多中国制造的“独角兽”企业，也使中国成为了全球独角兽的第二大发源地。

瑞信近日发表专题报告《中国独角兽：发源何处？》(“China Unicorns: Where are their breeding grounds?”) ，将中国的独角兽状况与全球最大的独角兽发源地美国进行对比。

独角兽公司的定义是估值超过10亿美元的私营初创企业。根据CB Insights数据，截至2018年9月18日，全球共有272家独角兽公司，总估值为8,640亿美元。在全球272家独角兽企业中，有79家（即29%）来自中国内地和香港地区，占总估值的33%。美国有127家独角兽企业，总值4,390亿美元（占全球独角兽企业总值的51%）。虽然美国独角兽不论是数量和总值均高于中国，但以平均估值来看，中国的独角兽以36.1亿美元平均估值，略高于美国的34.6亿美元。

那么，中国的独角兽有哪些特点呢？

充裕的风投基金

瑞信中国股票策略研究部主管、瑞信《中国独角兽：发源何处？》报告作者之一的陈昌华解释说，市场充裕的风投资金大大推动了中国独角兽的快速发展。2016年第四季度至2017年第四季度期间，在全球36个最大规模的风投（VC）交易中，17个（47%）来自中国。

过去几年中国崛起为新独角兽的关键发源地，这也反映在亚洲风投融资的急剧上升之中。2012年，亚洲的风险投资仅为50亿美元左右，规模接近欧洲，相当于北美洲的15%左右。截至2017年，亚洲（主要由中国推动）的风投规模已与北美洲相近，并遥遥领先于欧洲。

动力来自商业模式创新，而非科技

这份报告的一个重要发现是中国独角兽的驱动力源自商业模式创新（而非高科技），商业模式创新利用了中国庞大、快速增长而又高度细分的零售消费市场。中国的79家独角兽企业中，有46家（58%）来自互联网、电子商务、线上到线下(O2O)和游戏领域便是明证。相比之下，在美国，45%的独角兽来自于需要更高科学研究实力的领域，如人工智能、大数据、机器人、软件、医疗保健和生物技术。

追赶全球科技创新

中美之间出现这种差异的原因是中国在科学研究方面仍略为滞后，中国需要加大基础研究投入，以赶上全球科技创新的前锋。报告指出，尽管中国的研发支出在过去几年中迅速增长，到2016年达到了GDP的2.1%，但仍略低于经合组织2.3%的水平，且远低于日本、韩国、瑞典、德国、以色列、芬兰等大量投资于技术研发的小型经济体。

瑞信相信，过去几年研发支出的增长将导致一些偏重以技术而非商业模式为核心的独角兽出现，最显著的是生物技术、医疗保健、人工智能(AI)、大数据领域，这也是今年瑞信中国投资论坛关注的主题。

中国独角兽的五大关键领域

瑞信的《中国独角兽：发源何处？》报告已找出当今和未来中国独角兽很可能主要来自的五大领域。它们包括：

汽车行业 — 智能电动汽车(EV)行业的三大趋势是电气化、自动驾驶和智能化。瑞信预计，2017至2030的13年间，中国新能源汽车(NEV)的销量将达到28%的复合年增长率。到2020年，新能源汽车在中国的销量将占总销量的45%。政府的大力支持、车牌限制导致需求明显未能得到满足、充电基础设施迅速增长和中国“新能源汽车信用”制度、电池价格和新能源汽车拥有成本不断下降，这些因素均推动了中国新能源汽车市场的发展。

金融科技 — 受到互联网繁荣和技术进步，以及大众市场个人和小微企业对金融服务的需求未能得到满足的推动，金融科技行业发展迅速。中国独角兽指出这两个因素支撑着该行业的长期结构性增长：Frost & Sullivan 和Oliver Wyman预计，中国第三方支付市场的支付量预计在2017 至2021 年期间将以32%的复合年增长率增长，2021年料达到470万亿美元。

医疗保健 — 官方数据显示2017年中国“大健康”市场达到4.9万亿元。自2010年以来，中国医药行业实现了强劲的销售增长，这可被视为整个医疗行业的有力指标。强劲的增长势头仍在持续，2018年上半年的药品销售增长超过过去几年，新药亦被列入国家基本医保药品目录。过去10年的强劲增长带动了整个市场的大量关注和资金流入。

互联网 — 根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的数据，截至2018年上半年底，中国活跃网络用户数量跃居全球第一，达到8.02亿人，占总人口的57.7%。相比之下，美国互联网用户约3亿人。中国大约98%的互联网用户是移动网民，这归因于中国较高的智能手机保有量。鉴于中国已在2017年拥有全球第二大消费市场，且增长迅速，瑞信预计未来几年互联网行业将继续在中国独角兽中占据主导地位。在人们为获得更优质的内容和服务而增加支出的推动下，许多独角兽于移动时代应运而生且蓬勃发展。诞生于移动时代的新独角兽正驰骋在大数据、人工智能、共享经济的最新科技潮流中。

技术硬件 — 人工智能是二十一世纪发展最快的技术趋势之一，对人们生活、工作和生产中的大部分领域产生了深刻影响。据在线统计、市场研究和商业信息公司Statista估计，人工智能市场预计将从2018年的73亿美元增长到2025年的890亿美元，复合年增长率为45%。Statista的数据显示，中国的人工智能市场大约占全球市场的12%。瑞信预计在三大因素推动下中国有望在2030年成为领头羊，即：每年26亿美元的强劲风投投资；7.3亿的最大智能手机用户群；以及强大的国内人才库（包括海外归国人才）。