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为了遏制未来可能会出现的退休储蓄赤字，中国政府正在推动养老金制度、资本市场和投资管理行业改革。随着中国金融行业和资本市场进一步开放，外资有机会在受到严格监管的金融行业发挥更大作用，预计至2023年，外资将在约30.2万亿美元中国零售金融财富市场份额中占据一定规模。计划进入中国市场的外国投资者应着手制定针对不同投资者的市场细分策略、提高积累和应用替代数据的能力并与电子商务平台合作。
本文探讨了相关因素的复杂性，旨在为行业领导者提供洞见，助力布署未来发展战略。
中国投资管理业面临重大机遇
根据中国社会科学院（CASS）的预测，未来30年中国将出现明显的退休储蓄缺口。据《 中国养老金精算报告2019-2050》预测，由于在职员工与退休人员比例的不利变化，2035年全国城镇企业职工基本养老保险基金或将耗尽结余。
为了解决这一缺口，借鉴西方国家的经验，可能要将更多退休金责任转移给雇主和个人。中国养老保障体系包括三支柱：第一支柱为政府养老金，第二支柱为企业固定缴款储蓄平台，即企业年金，第三支柱为自愿为个人养老账户的投入。当前体系非常依赖第一支柱，最近监管方面鼓励三个支柱共同发展支持退休养老储蓄。对此，中国基金行业应借势发力。根据中国基金业协会数据，截至2019年6月，中国公募基金5,983个，而且不少中国大型投资管理公司已经与海外公司建立了合作伙伴关系。
值得注意的是，尽管中国市场已经具备了实现这一目标的一些基础条件，但鼓励人们进行资产投资和提高资本市场效率仍是一项复杂的任务。
政府正推进资本市场成熟
要有效发展退休储蓄市场，就要有更成熟的资本市场。中国政府已认识到这点，并采取一些行动来增强资本市场成熟度，开放金融市场就是其中一步。此前，对基金公司的外资持股比例已经放宽至51%，2020年开始不做限制。
提高金融市场成熟度的另一个举措是增加市场化融资。一方面，中国监管机构正在针对中国市场IPO试行简化注册机制。另一方面，银行保本理财产品受到限制，可促使人们更多投资于市场化的资管产品。
资管产品的兴起可能使中国市场的风险、回报和责任方迎来剧变，风险和收入也可能从银行业转移到投资管理行业。当前中国投资者偏好于固定收益型基金和货币市场基金，这些产品的管理费较低，也导致了投资管理公司的盈利增长受抑制。随着中国投资者和市场的成熟，投资者或将投资更多份额股票型基金。除此之外，未来将有更多包括税收优惠在内的鼓励举措值得期待。
市场规模：投资基金在中国的未来
中国幅员辽阔，经济发展迅速，促进了社会的富裕和个人财富的大量累积，具体将如何增长？
为了找出答案，德勤建立了一个模型来估算中国未来的零售金融财富。我们将中国投资者所拥有的财富做了四类细分：“大众零售”、“高端大众零售”、“富裕群体”和“高净值人群（HNWI）”。其中，最后两个细分市场与西方细分市场的方式相似。
我们用定量模型进行了补充，使用GDP作为变量因素来预测零售金融财富。以“基本保守”情况假设中国的GDP在未来五年中以每年5％的速度增长。以此估计，到2023年底，中国的零售资产管理规模可能翻倍，达到3.4万亿美元。
我们还对这四类细分投资者的资产增长进行了建模。分析发现，从现在到2023年，预计每个细分市场都将经历健康的资产增长。“富裕群体”预计将实现最高的绝对增长，到2023年，其可能成为金融财富中最大的细分市场。
私募基金市场的情况略有不同。由于中国有合格投资者的规定，因此私募基金的零售市场仅由高净值人群组成。在“基本保守”情况下，私募基金的增长率可能会近似于公募基金的增长率，其资产管理规模到2023年底有望达到近2万亿美元。随着投资者增持金融资产，这个增长率可高于中国GDP的增长率。
综上所述，对中国投资者而言，前景乐观。截至2019年6月，中国投资管理行业由近6,000家公募基金组成，累积了1.9万亿美元的资产。中国的政策变化（包括转向三支柱退休保障制度、资本市场改革和外国投资管理公司准入）可能会进一步释放巨大市场潜力。更高的行业资产管理规模水平可以使公司将资产集中进行再投资，从而可能创造退休储蓄的良性循环。
在中国投资管理市场中获胜
为了在中国投资管理市场中取得成功，提高资产管理规模及收益，公司应了解中国市场以及投资者的心态和期望，并据此制定相应的策略和产品。可以考虑以下步骤：
加强针对特定细分市场的策略。与西方市场相比，在中国零售市场中，针对细分市场的策略可能取得更大成功。例如，对于服务“高净值人群”和“富裕群体”的公司，成功的途径可能类似于世界其他地方的有效方法。虽然中国的高净值人群和富裕群体的投资偏好与西方投资者略有不同，但是接触这群投资者的渠道却相似。另一方面，单单是中国“大众零售”领域就有6亿多人口，大可以对其有针对性地建构独有的策略和适用的零售模式。
另一个值得注意的是，“大众零售”和“高端大众零售”群体共约7.5亿人，代表着约3,000亿美元的零售金融市场机会。对于这批客户来说，退休后的健康保障是其重要考量。为了帮助他们进行投资以实现其退休目标，投资管理行业可能迎来不少的变化。外资企业的投资解决方案若能在这个领域取得成功，将很有可能获得卓越的声誉。
尽管“大众零售”和“高端大众零售”业务当前利润未必最为丰厚，但它们可能成为公司长期收益的来源。因为瞄准这个领域的公司有机会控制产品周期，并通过第二支柱的固定缴款平台与数亿潜在投资者建立关系。而第二支柱很可能成为下一代富裕投资者的来源，长远来说这一机遇潜力庞大。
与中国成熟的电子商务平台合作。在投资者数量、单笔投资规模和投资偏好方面，中国的“大众零售”领域具有非常独特的机遇。这一领域需要以一种低成本的方法进入。中国已有几个网络规模颇大的基金销售平台，在客户获取成本、经常性客户收入和账户维护成本等方面都有相当的优势。因此，借助这些平台进行配售可能是帮助大量中国零售投资者投资退休储蓄，巩固第三支柱的好机会。
与电子商务平台相比，固定缴款平台（即企业年金）以投资为中心且范围有限，因此，西方平台可能需要经过改良才可有效引入中国市场。此外，在不断发展的市场中，与相关监管机构保持紧密联系非常重要。
兑现投资者对风险收益组合的期望。中国投资者固然勇于乘风破浪，但善用专业风险管理知识优化投资决策也大有益处，并可能是行业成功的一大要素。中国投资者在确定适当的风险水平以及风险与预期收益之间的关系时可能需要更多指导。成功的投资管理公司会支持投资者优化投资组合，帮助他们做好风险和回报之间的平衡。
利用替代数据进行投资决策。在中国运营的投资管理公司除了分析二手研究外，可以考虑建立核心研究能力以衡量经济活动和公司活动。在中国成功的投资管理人会有独家数据渠道形成独有的专业见解。因此，在中国投资市场，投资管理人积累和使用替代数据的能力，以用来分析消费者、公司和宏观经济活动，更为重要。
在市场低效时稳占先机。率先进入中国市场的外资公司较有机会参与创建机制来提高市场效率，以符合投资者的需要。随着市场趋于成熟，更多交易决策倚赖强而有力的机构投资分析意见，勇于早期投身的投资者可见证中国迅速发展的新兴资本市场。
外国投资管理公司有难得的机遇在未来一两年内将其全球业务扩展到中国。尽管条条大路通罗马，但中国投资管理市场的参与者需要使用创新方法，来理解和服务这个复杂又不断增长的市场，利用特定的细分市场进入战略，大胆而务实地抓住机会占据优势。
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