北京时间4月26日凌晨消息，天灏资本(T. H. Capital)今天公布研究报告，将百度的股票评级维持在“持有”(Hold)不变。
以下是报告内容摘要：
第一季度业绩和第二季度业绩展望均表现强劲，推动力来自于核心业务；维持“持有”评级
百度2014财年第一季度业绩表现强劲，每股收益远超预期，同时还将2014年全年业绩展望上调至远高于华尔街分析师平均预期的水平，其主要推动力来自于该公司的核心搜索业务。
我们认为，百度业务的强大动能主要来自于搜索服务需求的大幅增长，其推动力则是过去一年半时间里的资本流入。展望未来，我们认为这种需求状况仍将继续，同时 个人金融、在线旅游和视频等新业务也将拥有强劲的需求表现。
虽然百度拥有上述业务发展动能，但同时也需要在各个业务领域中积极进行投资，才能在移动、在线视频和在线旅游等新的领域中获得和扩大市场份额。有基于此，我们认为百度的利润率仍无法稳定下来。我们将百度的股票评级维持在“持有”不变。
-百度的核心业务吸引了在线营销预算，其推动力来自于面向互联网公司的重大资本流入：
2014财年第一季度，百度的核心业务是其业绩表现强劲的主要推动力，这一季度中百度的在线营销营收同比增长57.5%。我们认为，由于最近以来IPO(首次公开招股)、二次发行和债券发行等资本市场活动取得了成功，因此许多互联网公司都实现了重大的资本流入，这是推动百度在线营销营收增长的主要动力之一。
在2013年中，约有7家互联网公司在美国IPO上市，总筹资额约为9亿美元。此外，其他一些互联网公司还通过二次发行和债券发行交易共增资60亿美元亿美元左右。对互联网公司来说，这种资本中很大一部分将被用来进行在线营销活动，而百度则是这些公司投放广告的主要平台。
我们预计，2014年这种资本流入仍将继续其强劲的增长动能，预计这一年中有10多家公司将在美国IPO上市，为其业务运营活动筹集资金。我们认为，百度将继续得益于这种资本流入。
-新的垂直广告给百度搜索服务带来了更多需求：
在百度平台上，除了现有的五个主要领域(如医疗保健和医药、企业服务和机械、教育和互联网公司等)以外，我们认为金融领域也将成为另一个需要百度服务的重要领域。这一领域的内容包括信用卡销售、个人众筹及其他类型的个人金融服务等。我们认为，这将成为一种新的流量推动力，并变成百度搜索业务增长的重要领域。
除了核心搜索引擎以外，百度还积极投资于在线视频和旅游领域，原因在于这两个领域对于在线流量而言都具有战略上的重要性。
-利润率尚未稳定：
百度第一季度利润率大幅上升，其运营利润率为25.0%，高于我们预期的22.8%。但是，第一季度利润率可能无法反映今年剩余时间里的情况，原因是百度计划于今年在内容、流量获取、研发以及销售和营销等领域中进行重大投资。
我们预计，2014年百度的运营利润率为23.7%，低于此前预期的23.9%；2015年为23.9%，低于此前预期的25.8%。
-第二季度业绩展望远超预期：
百度预计，2014财年第二季度营收为19.01亿美元到19.48亿美元，同比增长56.3%到60.2%，超出华尔街分析师平均预期的18.554亿美元(同比增长51%)。
-第一季度业绩表现好坏参半：
百度第一季度营收为15.277亿美元，接近于此前预期的15.26亿美元到15.73亿美元区间的下限，低于华尔街分析师平均预期的15.328亿美元和我们预期的15.609亿美元。活跃营销客户数环比下降1.1%，至44.6万；每用户平均收入环比持平，为人民币2.09万元。
但是，百度第一季度每股收益为1.16美元，超出华尔街分析师平均预期的0.96美元和我们预期的1.00 美元，主要由于该季度研发支出低于预期。
-调整预期：
基于百度对第二季度业绩的展望，我们将该季度营收预期从18.479亿美元上调至19.337亿美元；每股收益预期从1.25美元上调至1.47美元。我们还将2014财年百度营收预期从76.297亿美元上调至78.291亿美元；每股收益预期从4.97美元上调至5.49美元；将2015年营收预期从100.390亿美元上调至104.590亿美元；每股收益预期从6.82美元下调至6.81美元。
-维持“持有”评级：
我们将百度的股票评级维持在“持有”不变。基于百度当前股价以及我们对其2014年每股收益为5.49美元的预期，其市盈率为29.1倍。鉴于利润率存在不确定性，我们维持百度的“持有”评级不变。
-风险：
1)移动搜索的营收潜力有限；2)来自于搜狗/腾讯、淘宝、奇虎360及其他公司的竞争；3)主要业务部门的商业化程度过高；4)无法留住现有用户和吸引新用户；5)整合风险：百度已收购很多公司以扩大其移动业务；虽然这些公司将可在短期内给百度营收的增长带来正面影响，但整合风险则是个问题；6)政府可能出台针对医疗保健和医疗在线广告的政策，并对百度造成负面影响；7)中国宏观经济增长速度下降。
-奇虎360的估值：
1)估值：我们维持奇虎360股票的“买入”(Buy)评级和139美元的目标价不变。我们基于PEG(市盈增长比率)估值方法作出了这一评估。
奇虎360的2014年和2015年平均预期增长率约为42%，因此我们选择使用40.7倍的市盈率来设定其目标价。这一市盈率意味着，根据我们对2014年奇虎360每股收益(不按照美国通用会计准则)为3.42美元的预期，其PEG值为0.8倍；由此我们得出139美元的目标价。
2)目标价风险：
流量从PC端转向移动端的速度过快，以至于奇虎360可能无法利用PC搜索市场份额获利；搜索引擎商业化程度得不到提高；来自于腾讯和百度等公司的竞争压力增强；宏观经济增长速度严重下降的风险。(唐风)
欢迎您加入199IT知识星球，感谢您支持我们的发展。
2、知识星球主要以数据研究、报告分享、数据工具讨论为主；
3、加入后免费提问、免费阅读1.5万个相关数据内容，并同步海外优质数据文档；
4、每年只需199元，老用户可九折续费。
欢 迎 关 注 微 信 号 ：i199IT
扫描左侧二维码或搜索添加微信公众号：i199IT
TMT最全的数据微信平台，随时随地获知有价值的数据信息
更多阅读：
